文 蓝鲨消费 魏强

3月4日，“辣条第一股”卫龙股票正式被调出港股通标的证券名单。

消息一出，卫龙股价大跌，截至3月4日收盘，股价为4.81港元，市值为113亿港元（约104亿元）。这跟卫龙高峰期的估值比，估值掉了约496亿元，而一度追投它的资本亏惨了。

卫龙以售卖让人成瘾、重油重盐的辣条为特色，是细分赛道的龙头企业，经过20多年的经营，有规模的营收和利润，被资本圈认为是一个极好的消费标的。2021年5月，卫龙宣布完成6.59亿美元Pre-IPO轮融资，出让股份为12.96%。这是卫龙第一次融资，据此计算其估值高达94亿美元（约600亿元）。如果按2020年卫龙的营收41.2亿元和利润8.19亿元计算，当时给的PE（市盈率）高达88倍。

这轮投资由CPE源峰（中信产业基金）和高瓴领投，红杉中国、腾讯、云锋基金跟投。具体份额这样分配：CPE源峰2.18亿美元（占2.32%），高瓴1.1亿美元（占1.17%），腾讯、云锋基金各6000万美元，红杉中国、Duckling Fund、厚生投资各2700万美元，海松资本2000万美元，上海泓漯1.1亿美元。

因为这些资本都是奔着卫龙快速上市去的，当时正值消费投资高峰，因此愿意出很高的溢价。但等到2022年12月15日卫龙在港交所上市，中国这轮消费投资浪潮已消退，当时卫龙的市值仅有242亿港元，跟上市前那轮融资的估值比，已“流血”过半。如按3月4日市值计算，源峰亏1.80亿美元，高瓴亏0.91亿美元，云峰、腾讯亏4962万美元，红杉中国、Duckling Fund、厚生投资亏2232.9万美元，海松资本亏1654万美元，上海泓漯亏0.91亿美元，合计亏损5.45亿美元。

除了资本市场低迷的影响外，卫龙股票下跌也跟其业绩变脸有关：2021年，卫龙的营收是48亿元，利润8.27亿元；2022年，上市当年，卫龙的营收跌到46.32亿元，利润更是狂跌到1.51亿元，跟2021年比，跌去超80%。2023年中报营收为23.27亿元，利润回到了4.47亿元，净利润率回到了19.21%，但股价却仍在“跌跌不休”。